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股票软件定制开发：国债期货跳水，A股几何？

作者：金策略小编 发布时间：2024-12-18 浏览量：

股票软件定制开发：国债市场近日突然出现较大变化，这一变化究竟会给 A 股风格带来怎样的影响呢？

就在今天午后，国债期货出现了大幅跳水的情况。其中，30 年期主力合约跌幅约达 1%，10 年期主力合约跌了 0.3%，5 年期主力合约跌 0.15%，2 年期主力合约跌 0.06%。同时，10 年期国债活跃券收益率一度上行 5BP 至 1.77%，30 年期国债活跃券收益率一度上行超 5BP 至 2.014%。

那么，这样的国债市场变动对于 A 股市场而言意味着什么呢？一方面，国债如果出现暴涨情况，很可能会对股市产生虹吸效应。据消息人士透露，近期确实存在个人大户申购国债 ETF 的现象。另一方面，此前国债收益率持续走低，使得 A 股的风格极为偏向红利板块，这也是近期微盘股出现杀跌的主要原因之一。而在国债收益率下行或者处于比较平稳状态的 9 月底至 11 月中，股市的风险偏好确实有一个逐步攀升的过程。

再来看国债跳水的具体情况。今天中午，一则有关国债的消息传来后，午后国债期货便持续跳水。30 年期国债期货跌幅普遍一度超过 1%，不过随后有所回稳。10 年期国债合约跌了 0.30%，5 年期主力合约跌 0.15%，2 年期主力合约跌 0.06%。另外，10 年期国债活跃券收益率一度上行 5BP 至 1.77%，30 年期国债活跃券收益率一度上行超 5BP 至 2.014%。

与国债不同的是，权益类资产在午后持续活跃起来。沪指午后一度拉升，涨幅超 1%。脑机接口、AI 眼镜、半导体芯片、中字头等方向领涨，沪深京三市一度有超 4100 股飘红，涨停个股也曾一度超过 100 只。其中，A 股市场的标杆 —— 寒武纪涨幅一度扩大至近 6%，股价历史上首次突破 600 元大关，总市值超 2500 亿元。午后，还有上海国资概念加持，龙头股份、申达股份涨停，交运股份、上海凤凰曾一度涨停，外服控股、上海物贸、长江投资、市北高新等也纷纷跟涨，这一行情表现明显要强于昨天。

不仅如此，外围市场也出现了联动现象。港股在午后明显拉升，恒生科技指数涨超 2%，恒生指数涨超 1%。宏光半导体涨约 9%，理想汽车涨约 5%，吉利汽车涨约 4%。A50 也在午后再度拉升。

接下来谈谈市场风格会如何漂移的问题。国债收益率对于股市来说，在一定程度上起着估值锚的作用。自去年以来，国债持续走强，而权益类资产相对较弱，在这个阶段，红利资产明显占据优势。近期，当十年期国债收益率跌破 1.8% 时，红利资产的优势窗口期再度开启，而那时由于前期微盘股交易过热，所以引发了大幅调整。

那么，随着如今国债收益率走高，市场风格又会朝着怎样的方向漂移呢？倘若国债在此次跳水之后，收益率能够走平，对于股市应该会起到助推作用。回顾过往，在经过 9 月底和 10 月初的大跌之后，30 年期国债收益率走平，实际上助推了市场的活跃度以及风险偏好的提升。

按照天风证券的研究，从 2020 年 4 月、2022 年 8 月这两个利率低点来看，10 年国债与 1 年存单的利率差在 0.9% 左右，而目前这一差值为 0.07%，在 “适当宽松” 的货币政策基调下，存单利率后续或许存在下行的空间。并且在这两个时间点，利率见底的时间和大盘指数的情况较为接近。所以，国债收益率的适度抬升以及存单利率的下行，有可能会对市场构成一定的支撑。

现在需要确定的关键问题是，国债后续是否还会上涨呢？近期，10 年期国债收益率相较于 10 月份的高点（2.24%）已经大幅下移超过 50 多个基点，比 MLF（中期借贷便利）利率 2.0% 低了近 30 个基点，与 OMO（公开市场操作）利率 1.5% 的利差也达到了历史极值，两者之间的差距已缩小至近 20 个基点。截至 12 月 16 日，中债全期限利率连续跌破新低，2 年期国债收益率达到了 1.16% 的历史低点，10 年期国债收益率也降至 1.72%。

长城证券认为，当前债市的表现已经过于激进了，如果按照降息节奏来给债市定价，在没有新的降息举措的情况下，当前 10 年期国债的合理中枢应该是在 1.8% 到 1.9% 之间，这也就意味着基本面因素已经被充分反映在价格之中了，目前市场更多是受情绪以及机构行为所驱动。当下的债券投资呈现出明显的博弈特性，投资者纷纷提前布局，陷入了一种抢跑和内卷的螺旋式效应当中，对于极致交易之后可能出现的短暂回调情况，需要提高警惕。